近日，站(zhàn)在唐山港(gǎng)曹妃甸港區礦石碼頭(tóu)三期工程的卸貨裝置附近(jìn)，上海證券報記者看(kàn)到，一(yī)輛(liàng)滿載進口鐵(tiě)礦石的大型貨運車正勻速駛向碼頭。不遠處的碼頭二期工程沿線，幾個碩大的抓鬥沿着(zhe)卸船機上方的軌道依次下滑，張開(kāi)“雙臂”，向貨(huò)倉裡抓出一摞摞鐵礦(kuàng)石(shí)，緩緩送上碼頭。

作為世界鋼鐵重鎮(zhèn)，唐山是鐵礦石需(xū)求.大的地區之一。每天都有(yǒu)進口鐵(tiě)礦石經由這裡的(de)碼頭卸貨、分裝，随後送往各大鋼廠(chǎng)。與以往不同的(de)是，近期，鐵礦石的“身價”越來越昂貴(guì)。

如今，從疫情中逐步(bù)複蘇的實體産業(yè)正面臨大宗(zōng)商品漲價帶來的新一輪考驗。

大宗商品延續漲勢

5月11日，黑色(sè)系商品延續漲(zhǎng)勢，熱卷、螺紋、鐵礦(kuàng)、焦煤、動(dòng)力煤均(jun1)刷新曆史高位紀錄(lù)。

今年以來，全面跟蹤國内商品走勢的文華商品指數漲幅已超過17%，文華工業品指數漲幅已接近22%。從單個商品來(lái)看，螺紋鋼指數今年以來的漲幅超過39%，原油指數漲幅超過35%，鐵礦(kuàng)指(zhǐ)數漲幅超過26%。

現貨市場方面，“五一”假期後，國内鋼市大幅拉漲，鋼坯、鋼材、廢鋼等價格相繼(jì)刷新數年新高。西本新幹線數據顯示，5月11日唐山鋼坯報價為5650元/噸，較4月初累計上漲17%，并繼續刷新近13年的新高。

與此同時，二級市場中，鋼鐵也成(chéng)為明星闆塊。Wind數據顯(xiǎn)示，截至5月11日收盤，鋼鐵（申萬）行業闆塊近(jìn)60個交易日(rì)累計上漲32%，位列28個申萬一級行業榜首。

國家統計局.新數據顯示，4月份，PPI同比上漲6.8%，漲幅比上(shàng)月擴大2.4個百分點。其中，生産資料價格(gé)上漲9.1%，漲幅擴大3.3個百分點。

“從周期上看，本輪大宗商(shāng)品周期自去年4月份開始(shǐ)，目前運行在牛市周期當中。”中大期貨(huò)副總經(jīng)理景川對上海證券報記者表示。

景(jǐng)川說，根據商品價格(gé)周期和庫存周期共(gòng)振理論(lùn)劃分，商品周期分為複(fú)蘇（價升庫減）、繁榮（價升庫增）、衰(shuāi)退（價跌庫增）、蕭條（價跌庫減）四(sì)個階段(duàn)。目(mù)前來看，市場仍處于“牛市”周期的中後期。

不過，不同商(shāng)品供需差異較大。景川說，從原油、銅、鐵礦石、橡膠、豆油當(dāng)前(qián)所處的庫(kù)存周期來看，原油價(jià)格已經經曆了(le)一輪顯著回升，而市場庫(kù)存依然在持(chí)續去化，處于複蘇(sū)階段。銅價當前價格顯著回升，庫存也開始出現重(zhòng)新壘庫(kù)迹象，或處于繁榮階段(duàn)。鐵礦石(shí)價(jià)格當前已處于曆史(shǐ)高點，庫存從去年下(xià)半年起處(chù)于緩慢回升階段，可能正在從繁榮(róng)階段進入衰退。從(cóng)以上主要大宗商(shāng)品的庫存周期來看，多數品種處于(yú)複蘇-繁榮階段(duàn)，反映商品價格受到利多驅動(dòng)。

供需錯配帶來供給主導型上(shàng)漲

是什麼(me)主導了此輪大宗商(shāng)品強勢行情？

東北證券首席經(jīng)濟學家付(fù)鵬對上海證券報記者表示，去年11月份以前，全球商(shāng)品上漲屬于需求恢複推動型上(shàng)漲，此後，市場就比較明(míng)顯地出現了以供給為主導的(de)現象。運行至今，大宗商品價格上漲70%以上是由(yóu)供給主(zhǔ)導，供應鍊風險才(cái)是當(dāng)今商品運行(háng)的核心(xīn)矛盾。這也是幾乎全(quán)球的央行和政府都在不停地提示供應鍊風險的主要原因。

付鵬分析，去年底開始，在經濟複蘇(sū)和各國寬松政策刺激下，市場需求(qiú)提前釋放，但受全球疫情影響，生産供應并沒完全恢複，所以市(shì)場供需(xū)錯配(pèi)表現得非常明(míng)顯，這就引發了市場對供應(yīng)鍊(liàn)安全的擔憂。加上國(guó)際宏觀環(huán)境等因素影響，煤炭、鐵礦(kuàng)、銅等(děng)商品一(yī)路上行。

随着海外疫情反複，一些(xiē)主産國的商品供應一直(zhí)呈收縮狀态。以(yǐ)智利為例(lì)，作為全球.大(dà)的銅供應國，受疫情等因素影響(xiǎng)，今年該國銅産量一直下(xià)滑。智利國(guó)家統計局(jú)數據顯示，智利銅産量在2021年..季度同比下(xià)降2.2%。

“這種供需錯配背(bèi)景下的價格上行，市場表現出來就是需求接不動，因為這是(shì)不通暢的價格傳導。于是從整(zhěng)個資本市(shì)場看(kàn)，債券、股市都與商品(pǐn)出現了分化。這背後其實說明(míng)，下遊市場不能消(xiāo)化價格(gé)上漲，但因為供給出了問題，生(shēng)産企業依舊漲價。持續到現在，供需雙方已開始進入僵持階段。”付鵬說。

除了供需錯配的基本(běn)面因(yīn)素，全球寬松政策引發的超額流動性以及美元的持續走軟(ruǎn)，也是本輪商品牛市的(de)主驅動因素之一。

景川說，全(quán)球(qiú)超額流動性促發的資金湧入資本市場，以及由于美聯儲....的貨(huò)币超發(fā)對美(měi)元的打擊，美元的持續走弱對于以美元定價的商品提供明顯支(zhī)撐。

“對于國内自主定價的部分商品來說，碳達(dá)峰、碳中和目标構成了新一(yī)輪特定領域的供給側改革(gé)，從供給端的産出限制擾動了部分領域的供需關系。顯然，有色市場中(zhōng)的銅(tóng)鋁以及鋼鐵行業都獲得一定的驅(qū)動力。”景川說。

以鋼鐵為例，工信(xìn)部明确提出今年要讓鋼鐵産量同比下(xià)降，唐山等地由于(yú)環保限産也已(yǐ)出現了明顯的産量下降。

Wind數據顯示，截至5月7日當周，全國主要城市主要鋼材品種庫存量為(wéi)1621萬噸，庫存量連續9周下滑，累(lèi)計降幅(fú)已超過27%。

下遊企業承受(shòu)更多壓力

下遊産業鍊從中小(xiǎo)企業(yè)到行業龍頭(tóu)，都紛紛感受(shòu)到了原材料漲價帶來(lái)的(de)挑戰(zhàn)。

宋遊光是(shì)一家玻璃深加工的(de)老闆，他經營的上海晶迪安全玻璃有限公司，每個月要采購1500噸玻璃(lí)現貨。他告訴記者，從2020年(nián)3月到現在，玻璃已累計上漲超過....。“玻(bō)璃也是一天一個價，今年春節到現在已經漲了48%。”

“除了玻璃，我們還(hái)要用到鋼材、鋁材、膠等，現在各大鋼廠漲價、鋁材廠(chǎng)漲價、玻璃廠漲價、膠(jiāo)廠漲價……各種原材料都在漲，工(gōng)人工資也在漲，非常考(kǎo)驗企業的現金流(liú)。”宋遊光說(shuō)，同行中(zhōng)很多小玻璃加工企業都面臨倒閉(bì)風險。

銅價大漲也令下遊銅材和加工企業“苦不堪言(yán)”。江西(xī)一家銅(tóng)線廠負責人對記者表示，銅價大漲令不少同行毛利驟減，加劇了(le)行業的資金壓力。由于銅價(jià)波動較大，終端客戶觀望情緒濃厚(hòu)，近(jìn)期訂單量有所下滑。

“今天建築(zhù)鋼材的現貨行情較前(qián)幾天不太好。”上(shàng)海鑫罡實業有限公司總經理鮑木(mù)松向記者介紹，鋼價漲太快，下遊工(gōng)地有抵觸情緒，現在以剛需(xū)采購為主。市場畏高情(qíng)緒濃厚，囤貨需求變少。

為了應對價格波(bō)動風險，不少企業調頭求助(zhù)期貨市(shì)場。甯德時代、金(jīn)田銅業、諾德股(gǔ)份等一批上市公司紛紛在近期發布套保公告。甯德時(shí)代表示，公司拟對(duì)未來5年所需的部分金屬原材料進行套期保值(zhí)，上述業務(wù)所需保證金.高占用額不超過人(rén)民币100億元，交易(yì)品種為鎳、鋁、銅等金屬的期權、期貨、遠期等(děng)衍生品合(hé)約。

西本新幹線研究中心主任孫輝對上海證券報記者表示，很多大型鋼材貿易公司也在通過期現(xiàn)結合方式，建立盈虧沖抵機制。

景川說，整(zhěng)體來看，在下遊消費(fèi)漸漸恢複的情況下，大宗商品的(de)快速上漲令下遊企業的利(lì)潤受到一定擠壓。
轉自新華網